【研客观点：白糖15价差到底复杂在哪里？】
据国泰君安分析师周小球5月23日报告：1.白糖15价差分歧主要体现在价差结构与价格周期的背离，与政策预期的大幅偏离。2. 15价差的历史规律。5-8月份的15价差相对稳定；
现实和预期都对15价差产生影响；
库存周期并不是判断价差结构的显著指标。3.现阶段像牛市，但市场更像是处于熊市的尾端，而不是牛市的起点；
19/20榨季牛市预期的反映；
国内政策预期的不确定性。4.总之，现阶段市场对于SR2001与SR2005合约价差观点分歧巨大，其认为在贸易救济政策到期的大背景下，SR2005合约面临着巨大的来自配额外进口关税下调的风险，15价差有望长期维持back结构。但是在15价差接近历史高点以后，15价差存在反复确认政策预期的可能，毕竟配额外进口关税下调存在不确定性，同时也不排除采用行业自律政策对冲配额外进口关税下调的可能。而在贸易救济政策到期以前，国际原糖价格上涨将使得配额外进口成本上升，牛市预期同样会影响15价差的走势。