【研客观点：对于棉花价格近年最大的不确定性是中国国内及中国以外地区的库存量】
对冲研投讯，据美国棉花公司发布的2019年4月棉花经济月报表示：1.因多个北半球国家已经开始播种棉花，所以市场注意力已经转移至下一年度。5月USDA将发布其对2019/20年度数据的首次预测。预测数据将给出基准预期，但必须基于对宏观经济状况、贸易环境和天气等因素的重要假设。2.对棉花价格而言，近年来一个最大的不确定性是中国国内及中国以外地区的库存量。正如最近几年所经历的，很难对这些库存量进行准确预测。3.从中国方面看，不确定性来自于国储库存和进口量。无论是中国政府还是工厂进口棉花，核心问题是中国的国内总库存（商业库存和国储库存）是否已经达到预期的目标库存，或者是否允许进一步减少。为保证平稳的棉花库存，中国的进口量需要达到其产量缺口。USDA目前预测2018/19年度中国的产量缺口为1300万包。如果2019/20年度中国的缺口依然有这么多，而且中国决定保持平稳的库存，那么中国将需要增加500万包的进口量（USDA目前预测2018/19年度中国将进口800万包棉花）。4.在中国及中国以外地区的棉花库存分配方面，一个重要的不确定性因素是中国以外地区的天气状况。仅美国棉花产量的潜在增加就足以满足中国稳定棉花库存的要求。但是印度和多数其他棉花出口国在下一年度的可供出口量也有望增加。这暴露出一个价格上的弱势。如果天气作美，且中国不会大幅增加进口，那么中国以外地区的库存将大幅增加。如果此假设最终成为事实，全球棉花价格将面临下行压力。