【研客观点：基差修复后期价年前高点或已出现，等待年后现货共振】
对冲研投讯，据曾宁黑色团队最新研报，各地冬储意愿偏低，以协议量被动冬储为主。近期基差修复后，套保意愿有所升温，基差正套也在跃跃欲试，均对盘面价格有所压制，年前期价高点或已出现。冬储意愿低导致库存增幅不大，且库存结构较为集中。今年过年时间早，环保也不再明显抑制需求，我们预计年后需求将较快回归。则现货存在较强的上涨动力，在现货端强有力的共振下，期价也将迎来更强的上行动力。具体如下：1、冬储普遍以大户协议量被动进行，主动冬储意愿较低，这对今年的钢材库存结构产生以下影响。一是资源较为集中。二是托盘比例较低。2、库存高点预计低于往年：螺纹库存的高点大概出现在年后3-4周，绝对值较去年同期也略低。3、基差修复后，期价年前高点或已出现：华东、华北等金融化程度较高的现货区域，很多现货贸易企业都有考虑保值协议量的方案，或是进行基差正套方案。因此，在缺乏现货配合的背景下，期价年前的高点或已出现。3、等待年后现货的共振：预计年后需求将较快回归，则现货存在较强的上涨动力，在现货端强有力的共振下，期价也将迎来更强的上行动力。